2022年11月18日，清华大学国有资产管理研究院研究部主任、清华大学经济管理学院会计系教授谢德仁带领研究团队，正式发布《A股上市公司自由现金流量创造力99强（FCF Top99）》榜单及报告。该榜单及报告由清华大学国有资产管理研究院和经济观察报联合发布，同时获得财政部会计名家培养工程、清华大学经济管理学院研究基金、清华大学中国现代国有企业研究院专项课题等的资助。榜单发掘长期从事实业并获得高质量发展的上市企业，从多维度展现了中国最具自由现金流创造力的上市公司情况，显示了在疫情冲击、宏观环境剧变中、哪些企业拥有更强的资本回报支付能力，诠释了微观企业怎样做才是高质量发展。值得关注的是，研究团队后续还将推出A股上市公司现金增加值创造力50强(CVA Top50)和A股上市公司经济增加值创造力99强(EVA Top99) 的相关榜单与报告。

来源：2021 年度 A 股上市公司自由现金流量创造力报告

这已是上市公司自由现金流量创造力99强榜单的第二次发布。2021年10月，清华大学国有资产管理研究院与经济观察报社首次联合发布了2016-2020年度《A股上市公司自由现金流量创造力99强(FCF Top99)》榜单。榜单基于“能否持续创造现金增加值，是上市公司是否创造股东价值的唯一标准”的理念，围绕入榜公司的自由现金流量创造进行多维度分析。榜单产生了较强的社会影响，国资委在2022年2月发布的《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》中，明确“建立以资产负债率、净资产收益率、自由现金流、经济增加值等关键指标为核心的财务边界”，这是自由现金流量第一次成为央企考核的关键指标；此外，一些央企明确提出，建立以自由现金流量、经济增加值(EVA)为核心的指标体系，实现自由现金流量和归母净利润同步增长；部分机构投资者也更重视运用自由现金流量来构建投资组合。

今年，研究团队继续发布了2021年度FCF Top99榜单及报告。报告采用谢德仁教授原创提出的自由现金流量创造力指标——净资产自由现金流量回报率（FCFOE）对筛选出的上市公司样本进行排序，最终确定年度 FCF Top99 名单。

榜单年度的 FCFOE =自公司 IPO 上市年度（借壳年度）至T年末的年均自由现金流量/年均合并净资产

研究基于长时间窗口条件下上市公司股东价值创造视角，衡量公司的自由现金流量创造力，较好地穿越了经济周期，保证了不同公司间的横向可比性；同时，正如谢德仁（2021）所指出的，从合并净资产角度测算上市公司的年均净资产，避免了上市公司在母公司和子公司之间“操纵”各类现金流量所导致的弱可比性。通过两项相除得到 FCFOE。

来源：2021 年度 A 股上市公司自由现金流量创造力报告

榜单结果显示，相比2020年，上榜A股公司2021年的净资产自由现金流量回报率（FCFOE）呈现上升趋势，且2016-2021年间上榜公司的FCFOE门槛值、平均值和中位数总体上升。这表示，尽管面对疫情冲击，FCF Top99强榜单的A股上市公司仍保持着强劲的自由现金流量创造力。谢德仁教授表示，这意味着随着我国市场经济进入高质量发展阶段，公司间的核心竞争力分化加剧，而A股资本市场中“马太效应”将会更为显著。“没有微观企业的高质量发展，宏观经济就不可能实现高质量发展。”研究这些标杆公司的高质量发展经验，将激励其他公司向标杆公司看齐学习、提升自身的综合竞争力；敦促企业的利益相关方重视自由现金流量和现金增加值创造，推动我国企业高质量发展、并最终助力我国经济转型和宏观经济高质量发展。

查看报告全文：

http://www.eeo.com.cn/2022/1118/567360.shtml

谢德仁教授对报告的解释采访：

http://www.eeo.com.cn/2022/1118/567533.shtml